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回顾Howard Marks对市场动荡中信贷和股票的展望
在全球市场动荡时期，Oaktree Capital的联合主席Howard Marks提供了关于当前和未来信贷与股票影响的重要见解。面对经济不确定性，他的专业知识为投资者指引了方向，挑战了在转变范式中投资去向的传统假设。
金融市场的转折点
一个月前，Howard Marks指出：“目前的底线是，即便以今天的利差来看，信贷比股票更划算。”自那时以来，金融市场的格局发生了巨大的变化，出现了重大抛售和史无前例的关税实施，这让人想起100年前的保护主义政策。这些事件促使对Marks关于信贷市场的观点进行重新评估。
“信用的收益率仍然非常健康，事实上，比六周前略有提高，”Marks说。他强调，信贷提供了一个有前景的预期回报，尤其是与目睹重大下滑的波动股市相比。
贸易政策影响
关税的实施和贸易政策的变化代表着几十年来最显著的环境变化。Marks描述了从全球化贸易体系到更孤立政策的突然转变。此变化威胁着过去80年积累的经济收益，而这段时期无疑是人类历史上最繁荣的阶段。
全球贸易的角色：
- 贸易通过允许国家专注于其最擅长的产品并交换所需的其他商品来最大化全球福利。
- Marks指出，“如果世界贸易减少，耐用品的成本可能会显著上升，可能逆转全球化贸易带来的几十年的通货紧缩压力。”
通货膨胀忧虑与关税
Marks强调了高关税的财务影响，预期通货膨胀率必然上升。这种预期的通货膨胀来源于生产成本的增加和进口变得更贵所致的消费者价格上涨。
“关税是一个增加的成本，大多数人认为消费者最终会为此买单，”他解释道，并警告这些成本最终可能会减少可支配收入并抑制经济增长。
风险与收益评估
在动荡时期，投资者面临着评估风险和潜在收益的艰巨任务。Marks提供了一种谨慎的方法，强调在当前估值下，历史表现不能可靠地预测未来回报。
- 股票市场展望： 当前市盈率约为19时，历史平均股票回报10%似乎不太可能。Marks建议，潜在股票回报可能显著降低。
- 信贷市场稳定性： 有明确回报和风险条款（主要是违约风险）的信贷投资提供了一个更清晰的回报预测路径。Marks肯定了非投资级信贷的历史可靠性。
应对市场错位
Marks反思当前资产价格的减少是否准确反映了新的经济环境。 他指出，判断价格是否公允还是有进一步下滑余地的复杂性。
“最伟大的投资者在如此不确定的时期被定义为其判断力，”Marks指出。
“未来总是不确定的，尤其是今天。经济、政治和国际关系正在发生变化，使得即便是经验丰富的投资者也很难做出准确的预测。”
在不确定性中战略投资
尽管动荡，Marks认为美国仍然是领先投资地区，但可能不像以前那样具有可预测性。美国政策的稳定性，曾经是信心的基石，如今在财政不负责任中受到了挑战。
- 美国投资环境： Marks认为，美国法律框架、历史经济可预测性和财政政策是其吸引力的核心组成部分，但承认在当前条件下这些可能变得不那么有利。
- 全球投资风险： 似乎无尽的美债可能因为最近的地缘政治事件而受到挑战。Marks警告称，对美国财政实践信心减弱带来的风险。
结论：培育韧性
总之，Howard Marks强调在不确定性时期进行战略性、谨慎投资的重要性。他鼓励投资者批判性地评估市场信号，并在全球经济环境迅速变化时保持策略的灵活性。
“在动荡时期，智慧在于理解预测的局限性和适应性的必要性，”Marks总结道，为应对当今复杂金融世界提供了重要提示。
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