从央视到硅谷：一位纪录片导演如何投资10个独角兽

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在九月份举行的闭门圆桌会议上，我们有幸邀请到了来自硅谷的传奇华裔美国早期投资者Sophie Liao。Sophie的卓越业绩不言而喻：作为Republic Venture Fund和Oyster Ventures的创始合伙人，她实现了3倍的DPI和42%的年化IRR。在90笔投资中，她成功识别出10个独角兽，其中两个已上市。

Sophie的旅程可谓戏剧般的转折。她出生在湖南，早年在美国与寄养家庭生活。经历家庭动荡后，她回到中国接受教育，并参加了全国高考。大学毕业后，她首先加入了由崔永元领导的央视纪录片制作团队，后来进入了詹姆斯·卡梅隆的视觉特效公司，逐渐沉浸在科技行业中。随后，她创立了自己的初创公司，该公司在六个月内被收购，这使她进入了硅谷的风险投资领域，在“竹子天花板”现象中勇敢地建立起自己的基金。

探讨的关键问题

1. Sophie是如何从央视员工转型为硅谷投资者的？
2. 哪些神奇的领域使得独角兽的命中率达到10%？
3. 在当前市场环境中，有哪些关键的投资见解？

从纪录片制作者到风险投资者：她是如何完成转变的

有人可能会问，Sophie是如何克服从纪录片制作人到基金经理的转变挑战的？她解释说，这是一系列幸运的巧合使她进入了投资领域。在出售了自己的初创公司后，她正在思考下一个步骤时，一个基金找到了她，邀请她担任技术顾问。抓住这个机会，她表达了自己想学习投资的愿望，从而正式步入投资世界。

进入这个新领域后，她意识到投资本质上是关于信息套利——从信息差中寻找利润点。这与她早期的电视工作相似，无论是作为主持人还是纪录片制作人，她总是广泛收集信息，然后利用自己的逻辑和对世界的理解构建完整的叙述。

抓住“金融平等”趋势：新的投资机会

在过去六年中，Sophie展现了卓越的回报。当被问及她的主要投资领域时，她透露她的关注点在于“投资民主”和“金融+人工智能”。“投资民主”一词是指赋予公众 alternative investments 的权利，如私募股权、虚拟货币甚至优质葡萄酒等传统上存在较高准入门槛的资产。

在美国，潜在投资者通常需要满足特定的财务门槛，比如成为合格投资者（净资产100万美元或以上，或最近三年年收入至少25万美元）才能投资某些类别。然而，任何人都可以在拉斯维加斯的赌场里赌博。Sophie的投资理念旨在消除这种差距，让更多人参与到替代投资中。

深入研究“投资民主”领域内的公司时，她强调了几家同时利用传统与替代资产配置的公司。作为一个例子，她提到了Republic，这是一个早期投资平台，她在2016年投资时的估值仅为600万美元，而现在其估值已超过20亿美元。起初，许多人认为零售投资者无法切实参与主市场，然而，超过30万名未合格投资者已在该平台注册，该平台管理的资产超过32亿美元，并且仍在增长。

此外，她提到了一些其他影响力投资项目，例如房地产投资平台Flat、私募股权公司D/XYZ，以及专注于养老金私募投资的平台ALTO。与家族办公室建立联系以进行二级市场交易，是“金融平等”运动的另一个潜在增长领域。

利用人工智能工具层发现下一个独角兽

在讨论投资于人工智能相关项目时，Sophie指出了几个关键挑战。首先是估值膨胀的问题——以Hugging Face为例，该公司的估值在去年八月达到了45亿美元。然而，她认为该公司尚未创造出足够的价值。尽管该平台提供了众多模型选择，但用户难以有效微调这些模型，这限制了其应用。

她将Hugging Face视作一种“僵尸公司”—一家在市场上仍在运作的公司，然而很多人认为它的服务被很少人积极使用。因此，她避免投资于那些高估值的知名公司，而是选择那些知名度更低、潜力更大的初创企业。

另一个关注点是资金规模。许多小型人工智能公司声称效率惊人，但在种子轮融资中筹集了巨大资金——大约2000万美元，团队人数仅为十人左右。Sophie反思，如果一种技术如此有效，为什么在种子阶段需要如此巨额的融资？

虽然有些公司值得关注，但她更倾向于采取观望态度，让市场条件进一步发展后再投入资金。

在市场估值挑战中识别有前景的人工智能初创企业

Sophie倾向于投资那些由Databricks、Meta或AWS的机器学习部门团队成员创立的初创公司。通常，这些创始人具备扎实的技术背景，但故事讲述能力较弱。这些公司的种子轮融资通常低于1000万美元，A轮融资一般在3000万美元以下。

需要注意的是，越来越多有能力的中国工程师开始崭露头角。历史上，他们一直处于幕后，但现在开始走入显著角色。BentoML就是一个例子——它由一位曾在Databricks担任高级职位的工程师创立。现在，该公司在应用代码设计方面表现优秀，并帮助企业规划数据和模型的交互，然后再将应用程序部署到云端。

在硅谷这个广阔的生态系统中，识别这些新兴团队可能是一个挑战。因此，Sophie的使命是“扫遍硅谷街头”，发现这些有才华的团队。

投资哲学：“诚实稳健，诚恳回报”

回顾她十年的投资旅程，Sophie用一句话概括了她的投资哲学：“诚实稳健，诚恳回报。”

首先，她强调真实盈利的重要性；尽管她迄今为止并没有赚取惊人的金额，但她所赚取的每一美元都是扎实和有依据的。

理解如何在市场上下波动中导航——在市场上涨时保持谨慎，在下跌时采取积极态度——需要对相关风险有深刻的认识。她独特的品质在于从不忽视潜在创始人和投资机会。

Sophie只投资那些提供真实路径的工具型公司。这些公司的业绩能够实时追踪。例如，在投资平台上，用户注册量和交易量验证了她的投资原则——这些指标为整个投资过程创造了坚实的框架。

其次，她强调需考虑投资者的回报。作为早期投资者和基金经理，未能提供回报意味着在这个领域的失败。

例如，当红杉资本投资Airbnb时，该公司花了12年才上市。尽管这样的投资无疑是成功的，但在那十年内未能提供回报，在基金经理的角度来看标志着失败。

因此，在考虑投资时，Sophie总是评估DPI（已付资本的分配）。以OpenAI为例，尽管作为一家公司名声显赫，但是否能在十年内按承诺交付回报？她对此表示怀疑；虽然投资者可能对OpenAI持积极看法，但她认为从基金经理的角度来看，这可能不是最佳选择。

对其他投资者的建议

最后，当被问及对其他投资者的建议时，Sophie反思了退出策略和风险管理——这是她在过去几年中汲取的宝贵教训。

她回忆起自己孵化的一家公司上市但未能及时退出，导致在黑天鹅事件中损失了80%。回头看，她意识到逐步退出能够降低风险，并促进后续的融资努力。

这一启示让她明白，最好的基金经理不需要从每项投资中最大化利润，而是要在适当的时机退出，有效管理风险，尽可能多地为投资者带回回报。

Sophie提到，像她这样的许多新兴基金经理每年在硅谷涌现。能够获得第二只基金的管理者比例从十年前的51%下降到了今天的仅14%。同时，维持第三只基金的比例仅不到9%，现在可能降至2%以下。尽管她的40% IRR远超市场平均水平，但她承认这样的成功可能是短暂的。真正的成就在于灵活应对风险，并确保在这个竞争激烈的市场中持久生存。

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